• 2022-07-27
    分析噪声交易者与套利者相对收益的影响因素。
  • 噪声交易者与套利者相对收益的影响因素分析如下:[br][/br](1)假定套利者和噪声交易者的期初财富相同,则两类投资者的收益差就是他们持有的风险资产量之差与单位资产所带来超额收益的乘积:[tex=20.786x1.286]cELQwPRKHVWRzqeI7ysmKE10j+HIVH30tZopR3oREPynSjUrP/rvpQvagcNtIIdudw3oYkoBaCCLQxOv/urNnEZQfmaGXz9Lq28jp67+nxACQ4yVqNi+KQ3NR44nPJ/4sFj2rRnSDMahljjOoM75NJAGXTaQoZn6x9yiMKSnRwo=[/tex]其期望值可表达为:[tex=22.214x2.714]ZEV2MAo8inWTO8NQ6Z4av0TLWNTtDJjG5QfpwF0Cilh1KzybIljfl/E59af/sdc23dXffLe8zwD9WImGgUKuGcoV32YgBjPXdvlNp1Ux7CXpEWu9lcAc1D3eHC5ZOO1slN9c38LvCZzKN2pGDtmoxbD2K4kUx1NtUe/zREPd7aslMMeROXDh2pw/gP1EQ+FsJsYbe4vqWqoLytftR6ApqQ==[/tex](2)①式(6.10)中的第1项表明噪声交易者要获得更高的收益,错误估计的期望值[tex=0.929x1.286]4yDk6zNGaUdM84TBlbZTBQ==[/tex]必须为正。“增持效应”可以增加噪声交易者的期望收益,也就是说,如果噪声交易者持有的风险资产比套利者多,则其承担风险的回报就会增加。当[tex=0.929x1.286]4yDk6zNGaUdM84TBlbZTBQ==[/tex]为负时,套利者平均持有的风险资产高于噪声交易者。②式(6.10)第2项的分子中,第1项隐含了“价格压力效应”。当噪声交易者看涨时,风险资产的平均需求增加,抬高风险资产的价格,降低了风险回报率,使他们与套利者的收益差变小。分子第2项包含“贵买贱卖效应”或“Friedman效应”。因为噪声交易者的错误预期是随机的,因此他们对买卖时机的把握很差。而噪声交易者预期的波动越大,买卖时机选择对其收益的影响也就越大。③式(6.10)第2项的分母反映的“创造空间效应”是此模型的核心。当噪声交易者错误预期的波动变大时,为了利用这种错误预期实现获利,套利者承担的风险也提高了。由于套利者厌恶风险,所以他们会减少与噪声交易者的反向交易,这就为噪声交易者盈利创造了空间。当此效应增加时,分子中的“价格压力效应”和“Friedman效应”对噪声交易者收益的反向影响变小。④从上式的分析中可以看出,“增持效应”和“创造空间效应”对噪声交易者的相对收益有正向影响,而“价格压力效应”和“Friedman效应”对噪声交易者的相对收益的影响是反向的,但很难判断哪一类效应占主导地位。当[tex=0.929x1.286]4yDk6zNGaUdM84TBlbZTBQ==[/tex]小于0时,噪声交易者不可能获得超额收益,因为(6.10)式必定为负数,而且不存在“增持效应”。若[tex=0.929x1.286]4yDk6zNGaUdM84TBlbZTBQ==[/tex]较大,[tex=0.929x1.286]4yDk6zNGaUdM84TBlbZTBQ==[/tex]会随之变大,“价格压力效应”增强并起主导作用,噪声交易者也不能获得超额收益。只有[tex=0.929x1.286]4yDk6zNGaUdM84TBlbZTBQ==[/tex]大小适当,才可能使噪声交易者获得较高的超额收益。另外,风险厌恐系数Y越大,噪声交易者相对收益也越高。

    内容

    • 0

      考虑噪声交易者因素后,资产价格将与CAPM中的结论有所偏离。请说明噪声交易者的行为对资产价格确定的影响体现在哪些方面。

    • 1

      套利者在进行套利交易的同时

    • 2

      预期资产价格上升,通过买入该资产的远期/期货交易以期获得收益,该交易者为套利者。

    • 3

      套利交易者不是投机者。()

    • 4

      下列哪个模型解释了噪声交易者对财务资产定价的影响及噪声交易者为什么能赚取更高的预期收益 A: BSV模型 B: DHS模型 C: HS模型 D: DSSW模型